中國股票市場周末效應(yīng)詳解

　　中國股票市場是一個(gè)新興的市場，在制度方面具有特殊性，因此研究中國股票市場具有重要意義。

　　以往大量文獻(xiàn)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，不同的證券市場收益率出現(xiàn)了異常的規(guī)律性變化。文章希望進(jìn)一步研究中國股票市場收益率變化的情況，其中包括周末效應(yīng)、月份效應(yīng)和假期效應(yīng)。

　　周末效應(yīng)

　　也稱星期效應(yīng)，是指股票市場的收益率在一周之內(nèi)有差異。國外學(xué)者對美國、德國、英國等國家股票市場的研究結(jié)果顯示，其周末效應(yīng)表現(xiàn)為收益率在星期一為最低，星期五為最高。但國內(nèi)學(xué)者對我國股票市場研究后多發(fā)現(xiàn)，上海A股市場的周末效應(yīng)表現(xiàn)為星期二的收益率最低。文章對周末效應(yīng)進(jìn)行研究時(shí)同時(shí)考慮了A股市場和B股市場。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，1995年至1997年期間四個(gè)市場上周末效應(yīng)較為明顯，表現(xiàn)為星期二的收益率在一周內(nèi)最低，并且顯著為負(fù)。A股市場上除了星期二有異常表現(xiàn)外，星期五的收益率達(dá)到一周內(nèi)的最高并且顯著為正。1998年至2002年期間，除了深圳A股市場外，其他市場的周末效應(yīng)都有逐漸消失的現(xiàn)象。這一現(xiàn)象可能與投資者的套利行為有關(guān)。

　　月份效應(yīng)

　　是指，在股票市場上發(fā)現(xiàn)一年中某些月份具有異常的高收益率或是異常低收益率的現(xiàn)象。本文對我國A、B股市場的月份效應(yīng)進(jìn)行了研究。研究發(fā)現(xiàn)我國股票市場月份效應(yīng)的研究結(jié)果非常依賴使用的方法。從TARCH模型的計(jì)量結(jié)果看，我國A股市場不存在月份效應(yīng)；B股市場在一月和十一月時(shí)出現(xiàn)了顯著的負(fù)收益率。雖然B股市場由非中國大陸居民進(jìn)行投資，較容易受到海外市場的影響，但是并沒有在一月份出現(xiàn)顯著為正的高收益率。

　　假期效應(yīng)

　　是指股票市場在假期前的交易日出現(xiàn)了顯著為正的高收益率的現(xiàn)象。不僅如此，股票市場假期前收益率的表現(xiàn)和其余交易日收益率的表現(xiàn)明顯不同。造成我國股票市場停止交易的節(jié)日有元旦、春節(jié)、勞動(dòng)節(jié)和國慶節(jié)。在考察了這四個(gè)假期的假期前交易日的收益率后發(fā)現(xiàn)，在上海A、B和深圳A、B股市場存在假期效應(yīng)的現(xiàn)象。

　　通過研究發(fā)現(xiàn)我國股票市場同樣存在周末效應(yīng)、月份效應(yīng)和假期效應(yīng)，在一定程度上反映出我國股票市場并不是一個(gè)有效率的市場。基于如此的現(xiàn)狀，我國股票市場需要不斷完善其信息傳遞機(jī)制；管理部門需要采取措施引導(dǎo)投資者減少投機(jī)行為，以維護(hù)我國股票市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

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