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企業(yè)個(gè)性視角股票投資分析的論文
股票投資是投資者通過購買股票以獲得一定預(yù)期收益的投資。企業(yè)是股票投資的基礎(chǔ)，股票投資的收益最終來源于企業(yè)的凈收益，如果沒有企業(yè)的凈收益作為支撐，股票投資收益只能是空中樓閣，是一種泡沫收益，而投資者進(jìn)行股票投資也是企業(yè)獲取資金的一種手段和方法，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)揮著巨大作用，如果沒有股票投資，企業(yè)大規(guī)模的發(fā)展就難以實(shí)現(xiàn)。股票投資的要義是：投資者認(rèn)真挖掘優(yōu)秀的企業(yè)，然后以具有安全邊際的價(jià)格買入，通過長期持有獲得企業(yè)價(jià)值上升帶來的收益。投資者要想挖掘優(yōu)秀的企業(yè)，需要對(duì)企業(yè)個(gè)性進(jìn)行分析，為企業(yè)進(jìn)行估值，進(jìn)而為投資者的決策提供參考。
在股票投資分析過程中，按照價(jià)值投資理論的要求，選取投資標(biāo)的時(shí)，基本分析須把握三個(gè)層次：第一層次是宏觀因素分析，特別是宏觀經(jīng)濟(jì)因素的分析，也稱大勢分析，主要目的是為股票投資者提供進(jìn)入或退出股票市場時(shí)機(jī)的參考，是股票投資者必須面對(duì)的第一次投資決策；第二層次是根據(jù)宏觀因素分析的結(jié)果，股票投資者決定進(jìn)行股票投資時(shí)，中觀因素特別是行業(yè)因素分析會(huì)幫助投資者進(jìn)一步縮小投資范圍，并且在降低股票投資盲目性的基礎(chǔ)上降低股票投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益；第三層次是如何優(yōu)選上市公司發(fā)行的股票，是決定股票投資成敗的關(guān)鍵，因?yàn)橥顿Y者購買股票其實(shí)是投資發(fā)行股票的公司的未來業(yè)績，選擇股票實(shí)質(zhì)是選擇發(fā)行股票的公司，投資者通過發(fā)行股票公司的基本面和財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合分析與判斷選擇最終的投資標(biāo)的。綜合起來，從以下六個(gè)方面對(duì)企業(yè)個(gè)性進(jìn)行分析：
一、行業(yè)市場地位分析
公司行業(yè)市場地位分析中，首先應(yīng)該分析與判斷公司所處的行業(yè)類型。如果公司所處的行業(yè)屬于行業(yè)市場結(jié)構(gòu)中的寡頭壟斷或壟斷競爭，或者行業(yè)生命周期中處于成長期、成熟期，或者是屬于增長型行業(yè)，則公司行業(yè)屬性比較好，或者說投資價(jià)值比較高。相反，如果公司所處的行業(yè)屬于行業(yè)市場結(jié)構(gòu)中的完全競爭，或者行業(yè)生命周期中處于引入期、衰退期，或者是屬于周期性行業(yè)，則公司行業(yè)屬性較差，或投資價(jià)值比較低，更適合作股票投機(jī)。其次，分析公司在行業(yè)中的競爭地位。公司行業(yè)屬性固然對(duì)公司投資價(jià)值大小具有重大影響，但優(yōu)勢行業(yè)也有經(jīng)營業(yè)績差的公司，劣勢行業(yè)也有經(jīng)營管理與業(yè)績非常優(yōu)秀的公司。公司行業(yè)地位決定了其盈利能力是高于還是低于行業(yè)平均水平，衡量公司行業(yè)競爭地位的主要指標(biāo)是市場占有率和行業(yè)綜合排名。
市場占有率是指一個(gè)公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品占該類產(chǎn)品整個(gè)市場銷售總量的比率。市場占有率越高，表示公司經(jīng)營管理能力和市場競爭能力越強(qiáng)，公司行業(yè)排名將越靠前，公司將更具有投資價(jià)值，相反市場占有率越低，表示公司經(jīng)營管理能力和市場競爭能力越弱，公司行業(yè)排名將越靠后，公司將不太具有投資價(jià)值。
二、企業(yè)核心競爭力分析
企業(yè)核心競爭力是企業(yè)在長期生產(chǎn)經(jīng)營過程中的知識(shí)累計(jì)和特殊的技能（包括技術(shù)的、管理的等）以及相關(guān)的資源（如人力資源、財(cái)務(wù)資源、品牌資源、企業(yè)文化等）組合成的一個(gè)綜合體系，是企業(yè)獨(dú)具的、與他人不同的一種能力。其中，基于企業(yè)內(nèi)部視角的核心競爭力分析，投資者可以從以下三個(gè)方面進(jìn)行：
（一）企業(yè)內(nèi)部視角核心競爭力分析
1.價(jià)值鏈分析
基于價(jià)值鏈分析基礎(chǔ)上的核心能力實(shí)際上是以企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)為基礎(chǔ)，是一個(gè)由企業(yè)一系列經(jīng)營活動(dòng)組成的體系，而不是企業(yè)個(gè)別產(chǎn)品或服務(wù)組成的簡單組合。在企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)中，部分經(jīng)營業(yè)績明顯遠(yuǎn)高于競爭對(duì)手或潛在競爭者，并對(duì)企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)舉足輕重，這部分經(jīng)營活動(dòng)就被定義為企業(yè)的核心能力。通過價(jià)值鏈分析，把企業(yè)的系列經(jīng)營活動(dòng)串聯(lián)起來，并尋找出對(duì)企業(yè)的價(jià)值增值起決定核心作用的活動(dòng)或環(huán)節(jié)，以低于競爭對(duì)手的成本保持這部分活動(dòng)的運(yùn)行，正是這部分活動(dòng)構(gòu)成了企業(yè)的核心能力[1].
比如格力電器（簡稱格力）的核心能力是空調(diào)領(lǐng)域的科技投入，而青島海爾（簡稱海爾）作為競爭對(duì)手對(duì)格力有不小的沖擊。因?yàn)榍鄭u海爾培育了增值較多的活動(dòng)，例如售后服務(wù)方面、產(chǎn)品多元化方面。盡管它們提供的產(chǎn)品相似，但是在價(jià)值鏈中，格力和海爾的核心價(jià)值增值活動(dòng)各不相同。所以，格力和海爾的核心能力也各具特色。
2.技能分析
大多數(shù)能夠保持基業(yè)長青的企業(yè)，都是因?yàn)橛凶约旱暮诵募寄堋Ｒ粋�(gè)企業(yè)的產(chǎn)品出眾，肯定有該企業(yè)產(chǎn)品的獨(dú)到之處，有核心技術(shù)作為支撐，該技術(shù)作為企業(yè)產(chǎn)品暢銷的“護(hù)城河”,其他企業(yè)短期內(nèi)無法跨越。而保持“護(hù)城河”固若金湯的措施就是科研的不斷投入。例如，華為研發(fā)投入占比在全球同業(yè)中最高，華為2014年研發(fā)投入占當(dāng)年?duì)I收的14.2%,較上年度大幅增長29.4%.這讓外界對(duì)于華為的成功秘訣有了更量化的參照。過去10年，華為研發(fā)投入累計(jì)超過 1900 億元人民幣，正是不斷的科研投入，才保證了華為品牌和市場占有率的提升，2015年度華為的凈利潤是家喻戶曉的三家互聯(lián)網(wǎng)公司--阿里巴巴、騰訊和百度凈利潤之和還要多。又例如格力電器在全球空調(diào)市場獨(dú)占鰲頭，這與8000余人研發(fā)隊(duì)伍的辛苦努力是分不開的。其 6 年的“三包”承諾，如果沒有核心技能作為支撐，是絕對(duì)沒有勇氣提出來的。
3.資產(chǎn)分析
企業(yè)的資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。企業(yè)可以靠巨額的固定資產(chǎn)投資暫時(shí)形成進(jìn)入壁壘而獲得超額利潤，但這種固定資產(chǎn)投入的優(yōu)勢極易被模仿而難以持久，所以企業(yè)穩(wěn)定而持久的競爭優(yōu)勢主要來自于無形資產(chǎn)的投資。無形資產(chǎn)主要包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)、人力資源資產(chǎn)、市場資源資產(chǎn)和企業(yè)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)。
企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)是一種受國家法律保護(hù)的財(cái)產(chǎn)形式，主要包括企業(yè)的專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、版權(quán)、商業(yè)機(jī)密、設(shè)計(jì)專有權(quán)和特殊技能等。股票投資選擇投資標(biāo)的時(shí)，往往把企業(yè)擁有的行業(yè)專利權(quán)的數(shù)量和質(zhì)量作為參考的重要指標(biāo)之一。人力資源資產(chǎn)是指企業(yè)雇員的綜合素質(zhì)水平，包括專業(yè)技能、創(chuàng)造創(chuàng)新能力、提出解決問題能力、領(lǐng)導(dǎo)管理能力和團(tuán)隊(duì)協(xié)作攻關(guān)能力等。一流的員工隊(duì)伍，是企業(yè)高效運(yùn)行的保證，德國成為全球制造業(yè)強(qiáng)國，與德國高水平的技工隊(duì)伍和精益求精的工匠精神是密不可分的。市場資源資產(chǎn)是指企業(yè)在長期市場運(yùn)營過程中，形成的企業(yè)產(chǎn)品的銷售渠道、品牌影響力、客戶忠誠度和專營代理協(xié)議等，這些資源是企業(yè)靠長時(shí)間一點(diǎn)一點(diǎn)積累起來的，不是新企業(yè)能一下模仿而來的。企業(yè)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)是指企業(yè)得以維持高效運(yùn)行的工作方式、工作程序、技術(shù)保證，主要包括企業(yè)的內(nèi)部控制制度、考核管理辦法、執(zhí)行力、企業(yè)管理文化、信息技術(shù)處理系統(tǒng)等。
人力資源資產(chǎn)是整個(gè)企業(yè)高效運(yùn)行的基礎(chǔ)，市場資源資產(chǎn)和基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)是企業(yè)贏得競爭優(yōu)勢的核心，知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)是暫時(shí)的相對(duì)優(yōu)勢，企業(yè)長期保持知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面的優(yōu)勢需要研發(fā)人員和研發(fā)經(jīng)費(fèi)的不斷投入作為保證。因此，企業(yè)核心能力的識(shí)別應(yīng)從企業(yè)的無形資產(chǎn)著手，特別是企業(yè)的品牌、銷售渠道、企業(yè)文化、運(yùn)營結(jié)構(gòu)和程序等方面，這些因素都是經(jīng)過企業(yè)自身長期經(jīng)營、學(xué)習(xí)和積累的結(jié)果，其他企業(yè)是難以模仿和復(fù)制的[2].
（二）企業(yè)外部視角核心競爭力分析
基于企業(yè)外部視角的核心競爭力分析，投資者可以從以下兩個(gè)方面進(jìn)行：
1.顧客貢獻(xiàn)分析
從企業(yè)外部出發(fā)，在企業(yè)產(chǎn)品帶給顧客價(jià)值中分析哪些是顧客最看重的價(jià)值，而那些顧客最看重的價(jià)值就是企業(yè)的核心能力，一旦發(fā)現(xiàn)了這些價(jià)值，企業(yè)須更加重視或提升企業(yè)產(chǎn)品這方面的價(jià)值。例如：在奶制品行業(yè)的“三聚氰胺”事件中，唯一沒有被大規(guī)模影響和沖擊的奶制品企業(yè)就是伊利股份。伊利股份可以把在保證奶制品安全方面的技能看作企業(yè)的核心能力，其在食品安全方面下很多功夫、做很多宣傳，從而進(jìn)一步提升品牌的市場占有率。也正是在該事件之后，伊利股份推出了安全性和品質(zhì)更高的伊利金典、舒化、兒童成長牛奶等系列產(chǎn)品，進(jìn)一步鞏固了市場老大的地位。因此，識(shí)別企業(yè)的核心能力，首先要知道顧客對(duì)企業(yè)產(chǎn)品到底需要什么，為什么在購買該企業(yè)產(chǎn)品時(shí)愿意比同類產(chǎn)品支付更多的錢，企業(yè)產(chǎn)品的哪些方面對(duì)顧客是最重要的。
2.競爭差異分析
與競爭對(duì)手的競爭差異分析，主要從以下兩個(gè)方面分析：第一是進(jìn)行戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)要素分析，例如原手機(jī)市場占有率第一的諾基亞戰(zhàn)略定位為中低端傳統(tǒng)機(jī)，主張“農(nóng)村包圍城市”,而三星戰(zhàn)略定位為中高端智能機(jī)，恰恰三星戰(zhàn)略定位符合互聯(lián)移動(dòng)通信趨勢而異軍突起，諾基亞卻因?yàn)楸Ｊ貍鹘y(tǒng)沒有及時(shí)改變破產(chǎn)倒閉；第二是進(jìn)行市場資產(chǎn)表現(xiàn)差異分析，例如蘋果手機(jī)一直引領(lǐng)手機(jī)智能高端機(jī)市場，與其機(jī)型更新快、操作便捷和品牌知名度有很大關(guān)系，三星和華為在這方面就略遜一籌。這些根植于戰(zhàn)略性資產(chǎn)中的品牌、技術(shù)、聲譽(yù)和創(chuàng)新能力便是核心能力。
三、企業(yè)家精神分析
企業(yè)家精神是指企業(yè)家組織建立和經(jīng)營管理企業(yè)的綜合才能的表述方式，它是一種重要而特殊的無形生產(chǎn)要素。投資者在進(jìn)行企業(yè)家精神分析時(shí)，一個(gè)極為重要的方面是考察以總經(jīng)理為首的管理團(tuán)隊(duì)的綜合素質(zhì)。管理團(tuán)隊(duì)德才兼?zhèn)�、團(tuán)結(jié)協(xié)作，公司經(jīng)營管理能力強(qiáng)，公司發(fā)展前景相對(duì)較好。相反，管理團(tuán)隊(duì)德才存在問題或者矛盾頻發(fā)，公司未來發(fā)展前景就難以樂觀。除了道德情操外，管理團(tuán)隊(duì)還需具備強(qiáng)大的執(zhí)行能力、高超的管理能力、敏銳的市場判斷能力和良好的人際關(guān)系處理能力。近期的萬科股權(quán)之爭，從側(cè)面說明了萬科的價(jià)值所在，而萬科的市場地位和價(jià)值，與萬科的核心管理團(tuán)隊(duì)的綜合素質(zhì)也就是企業(yè)家精神是分不開的。
四、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略
企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是關(guān)于企業(yè)未來中長期發(fā)展的戰(zhàn)略。發(fā)展戰(zhàn)略一般由戰(zhàn)略目標(biāo)、戰(zhàn)略方針、戰(zhàn)略舉措三大部分構(gòu)成。企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的制定，需要綜合考慮企業(yè)所處的國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、地區(qū)與行業(yè)發(fā)展趨勢、公司實(shí)際情況等內(nèi)外部多種因素。要在大量調(diào)研的基礎(chǔ)上，吸收外部咨詢機(jī)構(gòu)的合理建議，經(jīng)多方研討形成�？茖W(xué)、可行的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，是指導(dǎo)公司未來持續(xù)健康發(fā)展的重要保障。
考察上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略，主要是考察其是否具有科學(xué)性和可操作性。投資者特別是具有成長性偏好的投資者。需要對(duì)擬投資企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行認(rèn)真分析。分析基于以下兩個(gè)方面：
一是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略適當(dāng)性的評(píng)價(jià)。企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是事關(guān)企業(yè)未來發(fā)展的根本性問題，具有整體性、長期性、基本性、謀略性四類特征，如果企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略失誤，則會(huì)對(duì)企業(yè)造成巨大影響，投資者需要基于對(duì)行業(yè)的分析，分別運(yùn)用SWOT和PEST方法分析企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的適當(dāng)性，進(jìn)而為投資決策提供支撐。
二是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略為企業(yè)成長提供的空間。企業(yè)戰(zhàn)略是企業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)思想，投資者通過分析企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，可以基于量的增加和質(zhì)的變化兩個(gè)視角預(yù)判企業(yè)未來的成長空間，進(jìn)而為成長性投資提供決策依據(jù)。
五、公司治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)文化分析
�。ㄒ唬┕局卫斫Y(jié)構(gòu)
公司治理結(jié)構(gòu)是一種對(duì)公司進(jìn)行管理和控制的體系，其中“結(jié)構(gòu)”應(yīng)理解為兼有制度、體系和控制機(jī)制的含義。公司治理的核心是權(quán)力制衡，目的是保障公司正常經(jīng)營和持續(xù)健康發(fā)展，考察上市公司治理時(shí)，更多的是公司內(nèi)部的權(quán)力制衡。也就是董事會(huì)的決策權(quán)、總經(jīng)理的執(zhí)行權(quán)和監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督檢查權(quán)應(yīng)該按照法律法規(guī)要求分開，形成決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督檢查權(quán)的相互制衡。
公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)是公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體運(yùn)行表現(xiàn)形式是公司治理結(jié)構(gòu)，股權(quán)結(jié)構(gòu)的不同決定了企業(yè)的績效和行為。投資者對(duì)投資標(biāo)的企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析時(shí)，需要從股權(quán)構(gòu)成和集中度兩個(gè)方面進(jìn)行分析。
股權(quán)集中度是指前十大股東，尤其是前五大股東的持股比例�；谠撘暯�，股權(quán)結(jié)構(gòu)有三種類型：一是股權(quán)高度集中，絕對(duì)控股股東一般擁有公司股份的50%以上，對(duì)公司擁有絕對(duì)控股權(quán)；二是股權(quán)高度分散，公司沒有大股東，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)基本完全分離、單個(gè)股東所持股份比例在10%以下；三是公司擁有較大的相對(duì)控股股東，同時(shí)還擁有其他大股東，所持股份比例在10%與50%之間。第二種情況容易造成優(yōu)質(zhì)股票二級(jí)市場的股權(quán)之爭，目前二級(jí)市場上的“寶萬”之爭正是王石作為萬科創(chuàng)始人，而沒有公司絕對(duì)控股權(quán)造成的被動(dòng)局面。
�。ǘ┢髽I(yè)文化
企業(yè)文化是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)踐中，逐步形成的、為全體員工所認(rèn)同并遵守的、帶有本組織特點(diǎn)的使命、愿景、宗旨、精神、價(jià)值觀和經(jīng)營理念，以及這些理念在管理制度、員工行為方式、生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)踐與企業(yè)對(duì)外形象的體現(xiàn)的總和。它是企業(yè)的靈魂，其核心是企業(yè)的精神和價(jià)值觀。投資者在進(jìn)行企業(yè)文化分析時(shí)，需要從以下六個(gè)方面進(jìn)行分析：企業(yè)制度、企業(yè)道德、企業(yè)精神、企業(yè)形象、經(jīng)營哲學(xué)、價(jià)值觀念。近期股票二級(jí)市場上的“寶萬”之爭，萬科管理層強(qiáng)烈抵觸的原因之一就是不認(rèn)同寶能公司的企業(yè)文化和價(jià)值觀念，認(rèn)為二者企業(yè)文化和價(jià)值觀念相差太遠(yuǎn)，水火不容。
六、企業(yè)財(cái)務(wù)分析
財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表資料和會(huì)計(jì)核算的其他相關(guān)資料為依據(jù)，采用專業(yè)的財(cái)務(wù)分析技術(shù)與方法，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)比率進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)[3].
投資者在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，需要重點(diǎn)關(guān)注以下兩個(gè)方面：
（一）企業(yè)所擁有的資源及其質(zhì)量
1.有形資源
有形資源是企業(yè)經(jīng)營管理活動(dòng)的基礎(chǔ)，一般都可以通過財(cái)務(wù)分析的方式來計(jì)算其價(jià)值。具體包括實(shí)物資源與財(cái)務(wù)資源。（1）實(shí)物資源是指在使用過程中具有物資形態(tài)的固定資產(chǎn)，包括土地、廠房、機(jī)器設(shè)備、原材料、工具器具等各種企業(yè)財(cái)產(chǎn)。而固定資產(chǎn)的共同特點(diǎn)是單位價(jià)值較大，使用年限較長、流動(dòng)能力較差，其價(jià)值大多顯示出邊際收益遞減規(guī)律的一般特性，但也有一些固定資產(chǎn)即使在折舊完畢之后仍然具有使用價(jià)值和價(jià)值，甚至?xí)鲋�，如繁華地段的商業(yè)店鋪等。在傳統(tǒng)工業(yè)中，固定資產(chǎn)是企業(yè)資源系統(tǒng)的重要組成部分，它是衡量一個(gè)企業(yè)實(shí)力大小的重要標(biāo)志。（2）財(cái)力資源是企業(yè)業(yè)務(wù)能力的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，也是其他資源形成和發(fā)展的基礎(chǔ)條件。具體是指企業(yè)物質(zhì)要素和非物質(zhì)要素的貨幣體現(xiàn)，具體表現(xiàn)為已經(jīng)發(fā)生的、能用會(huì)計(jì)方式記賬的、能以貨幣計(jì)量的各種經(jīng)濟(jì)資源，包括資金、債權(quán)和其他權(quán)利。其中，最主要的財(cái)務(wù)資源是貨幣資金。
2.無形資源
無形資源似乎沒有明顯的物質(zhì)載體而看似無形，但它卻成為支撐企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來無可比擬的優(yōu)勢。其主要包括信息資源、技術(shù)資源、品牌資源、文化資源和管理資源、渠道資源等。
（二）企業(yè)運(yùn)營資源的水平
不管什么類別的企業(yè)，良好運(yùn)轉(zhuǎn)一定表現(xiàn)為創(chuàng)收（收入、利潤）與支出（費(fèi)用、成本）以及可持續(xù)性之間的良好關(guān)系（應(yīng)收賬款與利潤、利潤與現(xiàn)金流等）。因此，投資者在對(duì)企業(yè)運(yùn)營資源的水平進(jìn)行分析評(píng)價(jià)時(shí)，需要從以下7個(gè)方面著手：
1.收入、利潤增長率
投資者采用環(huán)比分析的方法考察目標(biāo)公司歷史上收入、利潤的增長變動(dòng)情況，可以初步判斷出公司過去運(yùn)營企業(yè)的能力，也為預(yù)測企業(yè)未來收入、利潤再持續(xù)增長的潛力提供參考。
2.三項(xiàng)費(fèi)用增長變動(dòng)率
三項(xiàng)費(fèi)用是指管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用。投資者采用環(huán)比分析的方法考察目標(biāo)公司歷史上三項(xiàng)費(fèi)用的增減變動(dòng)情況，也可為其初步判斷出公司過去運(yùn)營企業(yè)資源的能力提供依據(jù)。
3.利潤質(zhì)量分析
投資者在進(jìn)行利潤質(zhì)量分析時(shí)，首先要判斷公司的凈利潤是否來源于非經(jīng)營性損益。如果公司的凈利潤主要來自于非經(jīng)營性損益，這說明公司凈利潤的穩(wěn)定性不夠。投資上市公司就是投資于其未來，一個(gè)今年盈利、明年虧損的不能穩(wěn)定帶來收益的公司是風(fēng)險(xiǎn)極高的公司。其次要對(duì)利潤并非來自于非經(jīng)營性損益的公司，我們要詳細(xì)分析公司利潤的構(gòu)成。從利潤表的角度看，利潤主要來自于主營業(yè)務(wù)利潤、投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益、營業(yè)外收支等四項(xiàng)。如果公司的主要利潤來源于主營業(yè)務(wù)利潤，那么說明公司當(dāng)年的主營業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營正常。但如果其主要來源于其他三項(xiàng)，我們就要保持高度關(guān)注。特別是主營業(yè)務(wù)利潤為負(fù)的公司，這至少說明公司已無法維持自己主營業(yè)務(wù)的正常經(jīng)營。最后要判斷企業(yè)利潤的現(xiàn)金含量水平。現(xiàn)金含量水平較低的利潤量是低下的，說明企業(yè)的銷售收入大部分對(duì)應(yīng)的是應(yīng)收賬款，而應(yīng)收賬款如果長期未收回是有風(fēng)險(xiǎn)的，有變?yōu)閴馁~的可能。
4.主營業(yè)務(wù)收入增長率
主營業(yè)務(wù)收入增長率是衡量上市公司經(jīng)營效率高低的最重要指標(biāo)，也是衡量上市公司是否具有成長性的最重要指標(biāo)之一。一般來講，公司年主營業(yè)務(wù)收入增長率在 5%及以下，說明公司經(jīng)營效率低下，不具備成長性，或者說處于停滯不前狀態(tài)；公司年主營業(yè)務(wù)收入增長率在5%-25%之間，說明公司處于持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展階段，具有一定投資價(jià)值；若公司年主營業(yè)務(wù)收入增長率保持在 25%及以上，則說明公司處于加速發(fā)展?fàn)顟B(tài)，在其他條件相同的情況下，公司具有較高投資價(jià)值。
主營業(yè)務(wù)收入增長率的計(jì)算公式為：主營業(yè)務(wù)收入增長率=（本期主營業(yè)務(wù)收入-上期主營業(yè)務(wù)收入）/上期主營業(yè)務(wù)收入×100%
5.每股收益與每股凈資產(chǎn)
每股收益是指扣除優(yōu)先股股息后的利潤與普通股總數(shù)的比率，它是衡量上市公司是否有投資價(jià)值的最重要指標(biāo)。如果每股收益比公司過去高，同時(shí)又比同行業(yè)平均水平高或者處于行業(yè)最高水平，則公司具有投資價(jià)值，相反則不具有投資價(jià)值。每股收益的計(jì)算公式如下：
每股收益=（稅后利潤-優(yōu)先股股息）/普通股總數(shù)
在分析每股收益的時(shí)候，可以進(jìn)行公司間的比較來評(píng)價(jià)公司的相對(duì)盈利能力，也可進(jìn)行不同時(shí)期的比較，了解公司盈利能力的變化趨勢，還可進(jìn)行經(jīng)營發(fā)生與財(cái)務(wù)預(yù)測的比較，以此掌握公司的管理能力。
每股凈資產(chǎn)是年末公司凈資產(chǎn)與發(fā)行在外的年末普通股總數(shù)的比率，也稱每股賬面價(jià)值或者每股權(quán)益。該指標(biāo)反映了發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即賬面價(jià)值。一般情況下，普通股的價(jià)格要高于每股凈資產(chǎn)，在股票市場低迷時(shí)，也會(huì)偶爾低于每股凈值，但此時(shí)也是投資者絕佳的購買時(shí)機(jī)。其計(jì)算公式為：
每股凈資產(chǎn)=年末凈資產(chǎn)/發(fā)行在外的年末普通股股數(shù)
6.凈資產(chǎn)收益率
投資者在對(duì)目標(biāo)公司的歷史考察中，凈資產(chǎn)收益指標(biāo)是一個(gè)比市盈率、市凈率等更重要的指標(biāo)，它是指企業(yè)運(yùn)用投資者投入資本獲得收益的能力，是衡量發(fā)行股票的上市公司是否具有投資價(jià)值的最綜合的指標(biāo)。一般而言，公司歷史上收入與利潤有持續(xù)的記錄而且未來也有再持續(xù)增長的潛力，有穩(wěn)定的、較高的凈資產(chǎn)收益率（10%-15%以上），且越大越好，對(duì)目標(biāo)公司的評(píng)估一定是全面的評(píng)價(jià)。如果只對(duì)其中某一部分過于偏執(zhí)可能會(huì)誤入歧途，更重要的是在全面評(píng)估時(shí)一定要抓住核心要點(diǎn)（比如穩(wěn)定的、較高的、持續(xù)的凈資產(chǎn)收益率）而不要被一些次要的因素所干擾。
凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算公式為：
凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)×100%
平均凈資產(chǎn)=（期初凈資產(chǎn)+期末凈資產(chǎn)）/2
凈資產(chǎn)收益率是反映公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率，它是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具有代表性的一個(gè)指標(biāo)，在分析這一指標(biāo)時(shí)，通常利用杜邦分析體系將這一指標(biāo)進(jìn)行分解，分解之后就可以將這一綜合指標(biāo)發(fā)生變化的原因具體化。
凈資產(chǎn)收益率分解圖（杜邦分析）：
凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/所有者權(quán)益×100%=凈利潤/總資產(chǎn)×總資產(chǎn)/所有者權(quán)益×100%
凈利潤/總資產(chǎn)=凈利潤/銷售額×銷售額/總資產(chǎn)
銷售凈利率=凈利潤/銷售額×100%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/總資產(chǎn)×100%
財(cái)務(wù)杠桿=總資產(chǎn)/所有者權(quán)益
凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×財(cái)務(wù)杠桿
影響公司凈資產(chǎn)收益率高低的因素可分解為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿三大因素。其中，銷售凈利率取決于公司的經(jīng)營管理能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決于公司的投資管理能力，而財(cái)務(wù)杠桿取決于公司的融資政策[4].
7.企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)共同指向性
對(duì)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行適當(dāng)性評(píng)估是投資者決策的基礎(chǔ)之一，但投資者如何判斷企業(yè)制定的戰(zhàn)略正在有效實(shí)施呢？這時(shí)候企業(yè)的重點(diǎn)經(jīng)營及財(cái)務(wù)指標(biāo)的指向性就成為一個(gè)很好的觀察體系。其中首要的任務(wù)是理解這個(gè)企業(yè)的主要優(yōu)勢特征是什么，以及這個(gè)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃中，對(duì)于自身未來能力的提高方向是什么。然后，找到相對(duì)應(yīng)的指標(biāo)予以觀測。
此時(shí)，投資者需要注意兩點(diǎn)：第一，作為一個(gè)企業(yè)，運(yùn)營良好的一般性指標(biāo)是否表現(xiàn)明確？第二，對(duì)企業(yè)自己提出的要強(qiáng)化的目標(biāo)能力，其相對(duì)應(yīng)的主要指標(biāo)觀測的“趨勢性態(tài)勢”是否清晰、連續(xù)以及良好？比如這個(gè)企業(yè)的目標(biāo)是大力整合市場大面積建立渠道能力，那么肯定要關(guān)注的是其投入、產(chǎn)出的有效性（營銷人員的增加幅度、營銷費(fèi)用的增加幅度、銷售收入的隨之增加幅度，三項(xiàng)費(fèi)用率何時(shí)度過高峰期并進(jìn)入規(guī)�；�(yīng)典型的“高增長、低費(fèi)用率”,以及抵御市場波動(dòng)的能力是否在隨之增強(qiáng)等）。
七、結(jié)論
在股票投資分析過程中，在宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析和行業(yè)因素分析完成后，通過以上六個(gè)方面對(duì)企業(yè)個(gè)性分析（公司分析），長期股票投資者在變化多端的股票投資市場，基本能夠精選具有價(jià)值的投資標(biāo)的，以安全邊際的價(jià)格買入，長期持有獲得企業(yè)價(jià)值上升帶來的安全穩(wěn)定收益。
參考文獻(xiàn)：
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[2]顏妍。淺析企業(yè)核心競爭力的識(shí)別[J].湖南工業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)，2008,（5）：45-47.
[3]陳兆霞。ERP 系統(tǒng)在財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用探討[J].會(huì)計(jì)師，2013,（5）：16-18.
[4]葉育甫主編。證券投資學(xué)（第一版）[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2015.
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