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淺析消費結構持續(xù)升級下的價值投資的論文
目前，最終消費支出對GDP 的貢獻率保持平穩(wěn)且向上的狀態(tài)。消費作為經濟發(fā)展的重要支柱之一，是經濟增長的最根本動力，符合經濟發(fā)展趨勢，未來經濟結構的變化有望持續(xù)這一特點，居民消費將進一步顯示出其對經濟增長的拉動作用。
一、消費行為和消費需求
消費能力與經濟發(fā)展關聯(lián)度的重要指標之一就是人均GDP。國際經驗是，當人均GDP 達到1000 美元時，汽車開始進入家庭;當人均GDP 達到3000 美元的時，私人購車出現(xiàn)爆發(fā)性增長;當人均收入到5000 美元以上時出境游開始火爆，這些判斷也符合目前中國消費市場的發(fā)展狀況。
我們設定了3個消費大類別和15個消費細項：
1、基礎消費(食品飲料、服裝、家電、房屋、通訊、交通、教育)：基礎消費是所有5 大類家庭存在和持續(xù)的基礎，也是過去20 年發(fā)展最為成熟的領域。中期發(fā)展上不會出現(xiàn)行業(yè)的大起大落，會有一定的調整，并且需求基礎穩(wěn)定。
2、快樂消費(餐飲、旅行、影視、體育)：社會進入富裕階段的一個標志就是基礎消費占比降低，旅行、餐飲、體育、游戲等和娛樂相關的快樂消費占比增加，快樂消費的發(fā)展是收入增加生活品質提高的必然結果。這個行業(yè)起步較基礎消費行業(yè)晚，處于上升階段，中期將保持良好增長。
3、大健康消費(醫(yī)療、養(yǎng)老)：巨大的需求、國家的政策支持、缺乏有效供給使大健康消費對資本市場有著巨大的吸引力。這兩塊的需求處于萌發(fā)期，但都屬于剛需，中期發(fā)展的主旋律屬于探索成長模式和構建型。
二、各消費類別看點
移動互聯(lián)網和大消費：線上消費成為中國13 億人市場的主流消費方式。中國目前已有超過四成的人擁有智能手機，每天花在智能手機上的時間平均達到3 個小時，這意味著中國消費者在智能手機和移動互聯(lián)網方面已經做好準備，未來在醫(yī)療服務、遠教育、動漫娛樂等各個領域的數(shù)字變革會更快。同時，由于互聯(lián)網改變定價方式、改變消費者對價格的認知，線上的基本生態(tài)圈已經形成，規(guī)模化品牌由淘品牌和互聯(lián)網轉型的線下企業(yè)掌控，競爭呈現(xiàn)出集中化趨勢，企業(yè)從線下向線上的轉型也將付出更大代價。
基礎消費從高速發(fā)展變成穩(wěn)健發(fā)展：家電、服裝、汽車、食品飲料等進入了調整和平穩(wěn)發(fā)展時期，增長放緩，產業(yè)機構開始進行深度調整，產品優(yōu)化和升級特征明顯。我們預計行業(yè)優(yōu)秀的龍頭企業(yè)在未來會有更好的表現(xiàn)，投資機會將會在：有價值洼地的家電藍籌股;完成深度調整并適應電商環(huán)境的傳統(tǒng)服裝企業(yè);
快樂消費從起步期進入高速發(fā)展期：在經歷了耐用品為主流消費趨勢后，消費將晉級至服務和娛樂領域。同時90 后開始進入職場，有了自由支配的收入，追求快樂是他們的首要目標。餐飲、旅游、影視、體育等娛樂服務將是消費重點，也會持續(xù)增長。特別是在旅游、體驗和電影行業(yè)，這個高速增長趨勢將在2016年持續(xù)。因為是新興服務行業(yè)，優(yōu)質可選標的有限而且估值也比較高。但是整個行業(yè)的成長性非常好。長期看點有：有多年管理經驗積淀且地接資源豐富的團隊出境游龍頭;有能力開發(fā)和管理優(yōu)質的休閑度假景區(qū)的企業(yè);有行業(yè)壟斷能力的高增長低風險的院線股;有能力整合戶外運動資源，并且已經初見成效的標的。
數(shù)字化醫(yī)療和養(yǎng)老服務開始起步:中國數(shù)字化醫(yī)療市場的潛在規(guī)模巨大以及市場才剛剛起步，主要機會在于提供涵蓋整個醫(yī)療價值鏈的高價值服務;制藥企業(yè)和醫(yī)療科技企業(yè)可以充分利用數(shù)字化工具來提高銷售和營銷工作的效率，提供疾病管理解決方案，并運用大數(shù)據來支持產品組合決策以及提升研發(fā)效率;保險機構將有機會開發(fā)包括數(shù)字化服務在內的新業(yè)務，比如遠程醫(yī)療咨詢等等，從而在短時間內吸引新客戶。
三、總體投資策略
服裝行業(yè)：因為這個行業(yè)是個受流行趨勢影響較重的行業(yè)，有著強烈的潮流特點。無論是全球還是中國市場，行業(yè)里始終有機會產生快速發(fā)展的企業(yè)，同時大型企業(yè)也有可能因為某些錯誤，而快速下滑。在看服裝企業(yè)時，除了要看現(xiàn)在的營業(yè)增長和盈利情況，也要結合外部趨勢和內部競爭力進行綜合評估。我們的投資策略是：選擇穩(wěn)定且有增長潛力的公司。重點關注標的公司：森馬服飾(002563)。
家電行業(yè)：我們在投資時需要思考的是，在新的局面開始時，如何重新審視白電行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和企業(yè)的市場表現(xiàn)選取有上升潛力的股票�？傮w來說，我們的選股邏輯是：領先的產品技術讓企業(yè)在市場競爭中具備領先優(yōu)勢;品牌力強，能快速延伸進入有增長潛力的行業(yè)，減少單品業(yè)績波動給公司收入帶來的影響;綜合管理能力強，能夠面對不同行業(yè)和競爭對手，并占有領先地位;高效的研發(fā)體系使創(chuàng)新成為企業(yè)發(fā)展的持續(xù)驅動力;適應全球化經濟，有進軍全球市場的能力;內部治理機制到位，激發(fā)內部管理層進取心;股東價值最大化的價值觀來保證投資者的收益;懂得并擅長利用合作伙伴資源，獲得雙贏的回報。重點關注公司：美的集團(000333)。
養(yǎng)老行業(yè)：這一行業(yè)處于資本風口上，養(yǎng)老概念很多，資產過重加上沒有短期盈利回報，對公司來說就面臨很大壓力，無法從中長期進行綜合能力的提高。目前發(fā)展階段在于培育養(yǎng)老觀念，中國的老人的需求有一個漸進的過程，同時老人自己在這方面的需求也需要逐漸了解，將需求轉化為購買服務的動力需要一個時間。
目前在產業(yè)發(fā)展的嬰兒時期，看養(yǎng)老行業(yè)的投資策略的重點在于去思考在眾多模式中，哪些模式有生存空間，哪些企業(yè)能存活下去并且逐漸壯大。因此我們建議養(yǎng)老的關注點應該在長周期投資邏輯、關注醫(yī)養(yǎng)結合以及輕資產服務模式，居家養(yǎng)老和社區(qū)機構養(yǎng)老管理結合模式。建議關注南京新百(600682)、銀江股份(300020)。
旅游行業(yè)：休閑游和出境游急劇快速增長，超過行業(yè)平均增速。在休閑游的概念里有一個分支：迪斯尼概念。旅游服務人員的培訓、管理體系的建立需要沉淀，而這些，恰恰是現(xiàn)在部分線上企業(yè)的痛點。當前二級市場的優(yōu)質標的供應嚴重不足，旅游行業(yè)高成長性的代表性標的較少，能夠代表行業(yè)創(chuàng)新方向(如旅游金融、旅游綜合服務、旅游生態(tài)圈)的標的更是鳳毛麟角。因此在供給沒有大幅增長的前提下，旅游行業(yè)的高速增長，行業(yè)紅利將為高成長標的估值提供持續(xù)的支撐力，建議在市場企穩(wěn)之后，著眼長線布局以下標的。關注標的：凱撒旅游(000796)、眾信旅游(002707)。
戶外服裝和體育行業(yè)：這一行業(yè)一直以來的集合度比較高，戶外運動在線上發(fā)展的歷史也比較久，所以中國戶外服裝企業(yè)天然具備線上基因，容易在線上吸引固定客戶、也比較容易衍生商業(yè)模式。因此無論是在向可穿戴設備轉型，還是向戶外旅游產業(yè)轉型，都具有一定可行性。就現(xiàn)在看來，公司傳統(tǒng)戶外用品銷售業(yè)務收入增速下滑，進入穩(wěn)定成長期，中期內仍有一定擴張空間，公司現(xiàn)金流良好、利潤率良好，為轉型帶來較好基礎。關注標的：探路者(300005)。
電影行業(yè)：我們的邏輯是挑選管理能力強，有明顯品牌力并且形成壟斷的院線。我們看好有著較高收益率和相對低風險的公司。
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