冠軍投資一樣

　　“買入持有型，注重基本面研究，堅(jiān)持自下而上選股。關(guān)注公司價值而非市場波動，并結(jié)合宏觀、行業(yè)趨勢以及相對估值進(jìn)行個股選擇�！�

　　“改革是最大的紅利，新型城鎮(zhèn)化是中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的潛力所在。2013年，隨著去庫存等不利因素的減輕以及供給結(jié)構(gòu)的調(diào)整，微觀層面看，企業(yè)盈利將走穩(wěn)回升，尤其是中下游行業(yè)更為有利，看好基本面較好、估值較為便宜或合理的金融、地產(chǎn)、建筑建材、高端裝備機(jī)械、醫(yī)藥、家電、汽車等板塊中具有長期競爭力的龍頭公司�！�

　　——景順長城余廣

　　巴菲特的辦公室門上有一個大大的標(biāo)語牌，上面寫著“今天像冠軍一樣投資”（Invest Like A Champion Today），每天早上他和投資經(jīng)理人進(jìn)門時先要摸一下這塊標(biāo)語牌。

　　晨會討論、實(shí)地調(diào)研、閱讀及撰寫研報(bào)、下達(dá)交易指令……從宏觀到個股，從組合到風(fēng)控，每天如常覆蓋，郵箱里千封郵件閱讀完還有千封未打開，各種信息浩如煙海，一頭扎進(jìn)去，就很難抽身出來。這樣的節(jié)奏，對景順長城基金經(jīng)理余廣來說，已是常態(tài)。

　　雖然就任基金經(jīng)理的日子不長，僅僅兩年，他麾下的景順長城核心競爭力基金卻以超過31.79%的收益獲得2012年股票型基金冠軍，而另一只主題型基金，景順長城能源基建基金也一舉奪魁，獲得過去三年業(yè)績總冠軍；他話不多，卻頗有些發(fā)人深思的味道，“投資永存遺憾，回過頭看永遠(yuǎn)都有機(jī)會獲得更好的業(yè)績但沒有抓住，投資決策有錯有對，關(guān)鍵是吸取教訓(xùn)獲得成長，并最終找到正確的投資方法”。或許，正如他在寫給客戶的手記中所說的那樣：始終保持“也無風(fēng)雨也無晴”的心境，在弱市下，我們不要糾結(jié)于市場何時反彈，前瞻性布局更顯必要。

　　◎“良馬期乎千里”

　　盡管余廣將奪冠更多地歸結(jié)于運(yùn)氣，然而，這份好業(yè)績的得來卻絕非易事�！拔业穆殬I(yè)生涯很簡單，注冊會計(jì)師出身，從事過審計(jì)、財(cái)務(wù)、風(fēng)控工作。”在入職基金之前，余廣所做的幾乎全部是圍繞“發(fā)掘公司價值和風(fēng)險”的工種。2005年，加入景順長城基金的余廣，正式開始了他的研究員生涯，而這一做，就是五年。

　　擔(dān)心根基不夠扎實(shí)，他開始廣泛涉獵自己感興趣的領(lǐng)域，包括地產(chǎn)、家電、汽車、基建等行業(yè)，加上無數(shù)次實(shí)地調(diào)研、財(cái)報(bào)分析以及深度報(bào)告撰寫，他對多年研究的上市公司稔熟于心，并逐步構(gòu)筑起自己的核心股票池。

　　近六年時間在會計(jì)師事務(wù)所做上市公司審計(jì)，余廣說，其中最重要的，就是學(xué)會了從財(cái)務(wù)報(bào)表中讀懂企業(yè)�！澳菐啄曜C券市場并不規(guī)范，一些股價瘋漲的企業(yè)都擁有漂亮的財(cái)報(bào)�！币姸嗔朔埏棃�(bào)表的假象及手段，在擇股時則更為看重公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，自下而上選股的理念也初具雛形。

　　2010年5月，余廣升任基金經(jīng)理，并接管景順長城能源基建基金。當(dāng)年，消費(fèi)類股價屢創(chuàng)新高，而藍(lán)籌類股長期蟄伏、得不到資金眷顧，是隨大流，維持醫(yī)藥股、消費(fèi)股的高配置？抑或逆市買入機(jī)械、基建、銀行等低估值品種？余廣舉棋不定。

　　“如果能物美價廉，是再好不過，若兩者不能兼顧，務(wù)必要保持頭腦清醒、獨(dú)立判斷。”余廣提醒自己，當(dāng)時的藍(lán)籌股，增長很穩(wěn)定，估值也便宜，為什么頻頻遇冷？難道只是因?yàn)槭袌霾徽J(rèn)可？他曾經(jīng)不下百遍問自己，藍(lán)籌究竟因何被冷落？是東西不夠好，還是東西夠好但資金不追逐導(dǎo)致市場不喜歡？

　　又或者，如果自己是實(shí)業(yè)投資者，什么類型的生意值得關(guān)注？“當(dāng)然是回報(bào)率持續(xù)較好，能持續(xù)運(yùn)營、杠桿水平合理、能健康盈利的公司，同時，也要考慮投資風(fēng)險�！眱r格方面的因素主要是估值，尤其在熊市中，所買的股票估值越低，越有安全邊際，在反彈市中往往上漲力度越大。

　　反復(fù)掂量后，余廣大手筆配置了冷門的水泥、工程機(jī)械等板塊，而這一次，卻踩準(zhǔn)了市場的節(jié)拍。蟄伏數(shù)月的建材、機(jī)械、汽車等周期性股票出現(xiàn)了連續(xù)爆發(fā)的行情，能源基建基金脫穎而出，據(jù)晨星數(shù)據(jù)顯示，2011年一季度末，景順長城能源基建基金近一年回報(bào)率居247只同類基金榜首。

　　獨(dú)立的思考理念、清晰的投資邏輯，讓接觸余廣的人留下了深刻的印象�！坝鄰V做投資的特征明顯，對市場和投資的看法從不輕易改變，”一位保險機(jī)構(gòu)的投資人員這樣評價他，“瘦小的身體里藏著強(qiáng)大的內(nèi)心�！�

　　“景順長城能源基建是一只主題型基金，契約規(guī)定基金80%的股票資產(chǎn)需投資于能源基建相關(guān)行業(yè)�！庇鄰V說，他心目中的好公司還不在投資范圍內(nèi)。2011年底，景順長城核心競爭力基金發(fā)行，對余廣而言，這是一只投資范圍廣闊的基金，有著足夠的發(fā)揮空間。而這個過程中，基金經(jīng)理對重倉股的慎重選擇是控制公募基金組合風(fēng)險的重要環(huán)節(jié)，對上市公司長期、深度的觀察形成的認(rèn)知將是選股的重要依據(jù)。

　　◎不擇時，只選股

　　對于職業(yè)投資者而言，業(yè)績持續(xù)性最重要。而景順長城核心競爭力基金成立之初，市場剛經(jīng)歷一整個季度的連續(xù)下跌，悲觀氣氛濃重。

　　如何才能持續(xù)好業(yè)績？雖然每天大部分的時間都放在個股的研究上，時刻關(guān)注公司的基本面（包括商業(yè)模式、品牌號召力、管理團(tuán)隊(duì)、估值、現(xiàn)金流等），卻也不能對市場的變化置若罔聞。而數(shù)年的投資生涯，市場幾經(jīng)大起大落，余廣也曾嘗試去做波段、跟趨勢，試圖從市場波動中賺取收益。

　　“整體上來說，那幾年并沒有從中獲得多少超額收益，而經(jīng)歷兩輪牛熊的壓力測試，基金經(jīng)理想不成熟都難。”余廣自言，單純跟隨市場熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換的板塊輪動已沒有太大價值，其原因在于如果是短期的熱點(diǎn)輪動，既需要把握進(jìn)入時機(jī)，又需要把握退出時機(jī)，從實(shí)際操作來看穩(wěn)定地把握好這兩個時機(jī)的難度非常之高。

　　接下來的投資，他盡量淡化市場波動，轉(zhuǎn)而尋找確定性的投資邏輯�！坝绊懯袌銎�好的情緒與預(yù)期是不確定的，而長期來看，只有真實(shí)業(yè)績是股價的確定性驅(qū)動因素�！庇鄰V堅(jiān)持，以基于長遠(yuǎn)價值的投資去博取不菲的回報(bào)，而不僅僅是把握某個不確定轉(zhuǎn)折契機(jī)帶來的突發(fā)性投資機(jī)會，從而真正去實(shí)踐景順長城“寧取細(xì)水長流，不要驚濤裂岸”的投資理念。

　　而當(dāng)時泥沙俱下的行情中，好公司的投資價值已逐漸浮現(xiàn)。余廣采取快速建倉的策略，配置了較多高成長、低估值龍頭公司，加上一些績優(yōu)型高成長股。事實(shí)證明，這次的基金組合配置把握了后來的估值修復(fù)行情，2012年一季度，景順長城核心競爭力基金收益近15%。

　　回顧2012年的市場，結(jié)構(gòu)性特征較為明顯，盡管市場一度下跌，一批績優(yōu)高成長股卻屢創(chuàng)新高�！鞍殡S著供給結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有望見到一些行業(yè)的盈利拐點(diǎn)率先出現(xiàn)。”余廣認(rèn)為，優(yōu)秀的企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能，而落后企業(yè)則被淘汰出清，這樣的環(huán)境無疑對個股研究提出更高要求。

　　在他看來，目前市場上對投資有很多的誤區(qū)，最常見的是只看市場不看個股，熱衷于議論市場走勢，對自己的投資永遠(yuǎn)無法堅(jiān)持。而事實(shí)上，市場永遠(yuǎn)都有個股的機(jī)會。

　　今年以來，股票市場走出一波不小的上漲態(tài)勢�！半S著近兩年A股較大幅度下跌，2013年滬深300的PE估值僅在10倍左右，整體估值水平處于相對底部區(qū)域�！痹诖诵星橄�，余廣更看好權(quán)益類資產(chǎn)投資價值。在進(jìn)一步分析自2007年9月前上市至今獲得正收益的378只股票后，他發(fā)現(xiàn)，有298只股票（占比79%）的業(yè)績盈利在此期間取得正增長。298只中，又有225只股票（占比76%）年復(fù)合增長率在20%以上�！斑@意味著，公司盈利的持續(xù)增長是股價上漲的主要動力�！�

　　繼景順長城核心競爭力基金之后，余廣再度出擊，掌管景順長城品質(zhì)投資基金�！昂玫臉I(yè)績只是證明自下而上選股的投資方法在2012年的市場環(huán)境中相對有效，而如何在波動的市場中尋找到正確的投資方法卻是長期命題，探索它的腳步不會停止。”對于新基金的管理，他依然堅(jiān)持一貫的精選個股理念，品質(zhì)是公司價值的基石。

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