金融知識：權(quán)證的歷史波動率和隱含波動率

　　權(quán)證價值中的很大一部分源于波動率，但此波動率不是指權(quán)證本身的波動率，而是標(biāo)的資產(chǎn)的波動率。權(quán)證的波動率分歷史波動率和隱含波動率兩類。權(quán)證的歷史波動率指的是在過去的一段時期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的波動幅度，是一個統(tǒng)計數(shù)值；權(quán)證的隱含波動率是將市場上權(quán)證交易價格等相關(guān)參數(shù)代入權(quán)證理論定價模型中計算出來的波動率數(shù)值。

　　一般來說，權(quán)證標(biāo)的資產(chǎn)的歷史波動幅度越大，權(quán)證可以行權(quán)的機會越大，權(quán)證的價值也就越高。但是依據(jù)權(quán)證的歷史波動率進行投資會有兩個問題：第一，歷史波動率選取的統(tǒng)計區(qū)間不同，所計算的數(shù)值也不相同，目前常用的統(tǒng)計區(qū)間是3個月、6個月和12個月的，根據(jù)不同的區(qū)間所統(tǒng)計的歷史波動率值是不同的，這給權(quán)證的理論價值計算帶來一定的難度；第二，歷史波動率代表的是對過去一段時間內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的價格波動幅度的統(tǒng)計值，但這個值對預(yù)測標(biāo)的股票的未來價格走勢并沒有必然的關(guān)系，比如最近半年標(biāo)的股票價格的大幅度波動并不能必然預(yù)測標(biāo)的股票在未來的半年內(nèi)也會大幅波動，這種用歷史波動率計算權(quán)證價值的方法可能會有很大的誤差。

　　隱含波動率回避了對標(biāo)的資產(chǎn)未來波動率的預(yù)測，而是將波動率轉(zhuǎn)換成衡量當(dāng)前權(quán)證價格是否合理的一個指標(biāo)。通過將權(quán)證的價格、標(biāo)的資產(chǎn)的價格、行權(quán)價格、剩余存續(xù)期以及無風(fēng)險利率等因素代入權(quán)證理論定價模型B—S公式計算出權(quán)證的隱含波動率。從這一計算過程可以看出，權(quán)證的隱含波動率指標(biāo)綜合了影響權(quán)證價格的多種因素，全面反映了權(quán)證的估值水平。一般說來，如果計算出來的權(quán)證的隱含波動率較高，則反映權(quán)證的市場價格較高，該權(quán)證的投資價值相應(yīng)降低。

　　作為投資者，應(yīng)該如何參考權(quán)證的歷史波動率和隱含波動率進行權(quán)證投資呢？首先，投資者應(yīng)該清楚歷史波動率反映的是過去標(biāo)的資產(chǎn)的波動，只能作為參考，不能代表未來的波動，投資者選擇權(quán)證投資前，應(yīng)主要考慮隱含波動率指標(biāo)反映的信息，在其他情況相同的情況下，選擇隱含波動率較低的權(quán)證進行投資。其次，結(jié)合存續(xù)期分析權(quán)證的隱含波動率指標(biāo)，權(quán)證的時間價值多少與其存續(xù)期長短密切相關(guān)，存續(xù)期越長，權(quán)證的時間價值越高，權(quán)證的價格也會越高，經(jīng)公式計算出來的權(quán)證的隱含波動率可能也會越高；但如果存續(xù)期較短，其計算出來的隱含波動率應(yīng)該比較低。一般說來，權(quán)證的存續(xù)期在3個月以內(nèi)，如果權(quán)證的隱含波動率仍高達50％以上，則可以基本判定該權(quán)證被嚴(yán)重高估，不具有投資價值。最后，權(quán)證的歷史波動率和隱含波動率只是反映權(quán)證價值眾多指標(biāo)中的兩個指標(biāo)，投資者不應(yīng)完全依賴這兩個指標(biāo)，在投資權(quán)證之前，應(yīng)全面分析各種指標(biāo)，做出最優(yōu)的投資決策。

　　（文章僅供參考，據(jù)此進行投資所造成的盈虧與此無關(guān)。）

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