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投資者心理對(duì)股票價(jià)格的影響的分析
一、投資者心態(tài)是影響股票價(jià)格的重要因素
心理因素作為影響股票價(jià)格的重要因素，在股市的發(fā)展歷史中早已有之， 并在股市現(xiàn)實(shí)中已經(jīng)得到證明。18世紀(jì)英國(guó)的“南海公司泡沫”， 是世界證券史上最早的、最著名的股票泡沫之一。受利益誘惑和從眾心理的驅(qū)使， 投資者紛紛涌入、競(jìng)相搶購(gòu)南海公司股票， 股票不斷上漲， 股價(jià)狂漲20倍以上， 投機(jī)狂潮達(dá)到頂峰， 甚至英國(guó)半數(shù)以上的參議員和眾議員均購(gòu)買(mǎi)了該股票。
后來(lái)事實(shí)被揭露后， 股市在短期內(nèi)暴跌， 英國(guó)經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)， 英國(guó)股市也因之沉寂了100多年; 1987年美國(guó)股市也經(jīng)歷了最為嚴(yán)重的股災(zāi)。當(dāng)年10月19日下午美國(guó)國(guó)防部宣布美國(guó)在前一天擊毀了一座伊朗在波斯灣的石油鉆井平臺(tái)。出于對(duì)海灣戰(zhàn)爭(zhēng)突然升級(jí)的擔(dān)心， 使得證券交易所出現(xiàn)更大的拋售狂潮。該次股災(zāi)對(duì)投資者的身心健康產(chǎn)生了極大的負(fù)面影響。
不少人因?yàn)楣墒械谋罎⒍鴩?yán)重失眠， 甚至感到背部和頸部肌肉痙。上述兩次世界金融史上最為嚴(yán)重的股災(zāi)表明， 投資者的心理因素是股票暴漲或暴跌的重要原因。當(dāng)公眾中大多數(shù)對(duì)股票有信心、看漲時(shí)， 股票價(jià)格往往上漲; 當(dāng)公眾中大多數(shù)對(duì)股票無(wú)信心看跌時(shí)， 股票價(jià)格往往下跌。這就是所謂的“自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言”———事實(shí)總是朝人們的預(yù)期方向發(fā)展。
股票交易受心理因素的影響極大， 投資者的成敗與投資者的心態(tài)密切相關(guān)。有學(xué)者曾經(jīng)對(duì)此進(jìn)行研究， 發(fā)現(xiàn)成功者往往較失敗者心態(tài)更正常、健康、積極( 見(jiàn)表1) 。英國(guó)學(xué)者喬納桑·梅爾斯認(rèn)為， 股票的總體價(jià)值由這三部分組成:
( 1) 基礎(chǔ)股票價(jià)格， 指建立在有形資產(chǎn)和過(guò)去的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)上的基本價(jià)格;
( 2) 無(wú)形價(jià)格， 即建立在素質(zhì)資產(chǎn)上的價(jià)格;
( 3) 心理價(jià)格，指建立在非理性的系列性錯(cuò)誤、市場(chǎng)壓力、對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)和企業(yè)業(yè)績(jī)的預(yù)期等基礎(chǔ)上的價(jià)格。顯然， 投資者心理對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生重大影響。
首先， 股票交易前， 投資者的價(jià)值判斷受心理因素的制約�？陀^世界中的政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等狀況會(huì)主觀地反映在投資者的心理， 而投資者自己往往根據(jù)這些“主觀反映”形成對(duì)股票的價(jià)值判斷。心理學(xué)研究表明， 由于存在認(rèn)知偏差， 人們獲取信息、形成判斷時(shí)， 常常有自身偏好， 根據(jù)自己的理解力、自己的喜怒哀樂(lè)來(lái)挑選信息。
在投資數(shù)據(jù)中， 只看到支持個(gè)人觀點(diǎn)的肯定性證據(jù)。投資者對(duì)股票的價(jià)值判斷， 其依據(jù)來(lái)源于被“主觀反映”了現(xiàn)實(shí)。換而言之， 投資者的價(jià)值判斷受心理因素的影響。同一條消息、同一個(gè)事實(shí)， 樂(lè)觀主義者把它視為機(jī)會(huì)， 認(rèn)為會(huì)推動(dòng)股票價(jià)格上漲; 悲觀主義者把它視為威脅， 認(rèn)為會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。
其次， 股票交易時(shí)， 投資者受“從眾心理”的驅(qū)使。股市中是由各式各樣的投資者組成的一個(gè)大眾聚集場(chǎng)所， 由于股市充滿著不確定性， 投資者在做出投資決策時(shí)常會(huì)以他人的行為作為自己的一種參照。這就為從眾效應(yīng)的產(chǎn)生提供了溫床。
在股市中， 投資大眾的心態(tài)與行為往往會(huì)對(duì)投資個(gè)體產(chǎn)生影響， 這種影響有時(shí)甚至?xí)憩F(xiàn)為一種無(wú)形的壓力， 使人不由自主地改變或動(dòng)搖自己原有的想法與行為， 屈從于群體的壓力。當(dāng)股市行情看好時(shí)， 大家被“傳染”成一片樂(lè)觀情緒， 紛紛搶進(jìn)籌碼， 導(dǎo)致價(jià)格上漲; 在行情疲軟的時(shí)候， 整個(gè)市場(chǎng)又被“傳染”成一派悲觀氣氛， 以致引發(fā)恐慌性拋售， 引發(fā)價(jià)格下跌。
最后，“心理歸因” 會(huì)影響投資者的下次股票交易行為。投資者會(huì)對(duì)此次股票交易的成功或失敗進(jìn)行分析， 尋找根源。心理學(xué)家范·夏普發(fā)現(xiàn)， 成功的交易者在其心理構(gòu)成中顯示: 有完整的個(gè)人生活、有積極的人生態(tài)度、有強(qiáng)烈的賺錢(qián)動(dòng)機(jī)、內(nèi)心沖突很少、勇于為結(jié)果承擔(dān)責(zé)任。
顯然，成功的交易者在日后的股票交易時(shí)， 更富有自信， 對(duì)股票價(jià)格的判斷較為客觀; 而失敗的交易者往往表現(xiàn)得非常緊張， 同時(shí)往往有悲觀主義的傾向， 常常體驗(yàn)著人格的沖突，一旦事情變壞重視責(zé)怪別人。此外， 在日后的投資時(shí)更多的是隨大流， 一遇到挫折就灰心喪氣， 對(duì)股票價(jià)格的判斷較為主觀。
二、股價(jià)高漲時(shí)的投資者“心理誤區(qū)”
從2007年初到現(xiàn)在， 我國(guó)股市處于“牛市”。2005年6月的上證指數(shù)跌破1000， 到2007年5月上證指數(shù)突破4000點(diǎn)、并呈持續(xù)上揚(yáng)態(tài)勢(shì)， 相距不到兩年時(shí)間內(nèi)暴漲四倍。對(duì)于2007“牛市”有諸多解釋: 改革開(kāi)放二十多年來(lái)中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)、穩(wěn)定、健康、快速的發(fā)展， 國(guó)內(nèi)外人士對(duì)中國(guó)濟(jì)普遍看好; 中央對(duì)樓市的宏觀調(diào)控使得民間剩余資金沒(méi)有出處， 大量閑置資本為追求高額回報(bào)而涌向股市。
人民幣升值的背景下， 大量境外資金流入股市， 企圖利用匯率差獲取雙重收益; 等等。暫且拋開(kāi)是否存在“泡沫”， 股市行情看好引發(fā)系列“雪球效應(yīng)”已經(jīng)是不爭(zhēng)事實(shí): 每天在證券公司排隊(duì)開(kāi)戶的人排起長(zhǎng)龍， 有些證券公司甚至每天只能限量放號(hào)開(kāi)戶。股市火爆的程度， 可以用“全民皆股”來(lái)形容， 非理性所能理解和解釋。本文在此想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)， 當(dāng)前整個(gè)社會(huì)的盲從和浮躁心理， 將對(duì)股市帶來(lái)極大的不良影響。
股票的“牛市”極易讓投資者的心態(tài)發(fā)生變異， 造成投資過(guò)程中的非理性現(xiàn)象。當(dāng)前常見(jiàn)的幾種“心理誤區(qū)”有:1. 暴富。每次股票“牛市”都將造就不少富翁， “一夜暴富”總是不斷出現(xiàn)、傳頌， 成為諸多投資者的偶像和英雄。暴富是投資者普遍的心態(tài)， 其心理特征有: 一心一意想大撈一把; 賺錢(qián)時(shí)能夠獲得極度的快感， 賠錢(qián)后總希望把它盡快賺回來(lái)。所以， 暴富心理下的投資行為表現(xiàn)為賭性十足， 常常會(huì)不惜背水一戰(zhàn)， 把資金全部投在股票上而孤注一擲。
2. 貪婪。貪婪可以說(shuō)是人類(lèi)的一種天性， 人不貪婪， 就不會(huì)產(chǎn)生投資熱情。投資者的貪婪就是對(duì)股市獲利的追求永無(wú)止境， 永不滿足。在股市中， 人的貪婪會(huì)有許多不同的表現(xiàn)， 具體來(lái)說(shuō)， 主要有:
( 1) 見(jiàn)好不收。在股市中嘗到甜頭時(shí)， 人的貪欲可能變得更強(qiáng)烈;
( 2) 羨慕和妒忌。對(duì)別人“暴富”極度心理不平衡， 憑一時(shí)的頭腦發(fā)熱進(jìn)行投資;
( 3) 斤斤計(jì)較。有時(shí)會(huì)貪圖一兩個(gè)價(jià)位的便宜而使想買(mǎi)進(jìn)的股票進(jìn)不了帳， 想賣(mài)出的股票又出不了手， 失掉了寶貴的機(jī)會(huì)。
3. 焦躁。所謂急躁， 就是著急和煩躁， 不沉穩(wěn)， 總是急于求成， 今天買(mǎi)了股票， 指望著明天就大漲， 一不漲馬上就換股， 有如猴子掰玉米， 掰一個(gè)扔一個(gè)。之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象， 與急于致富的心情有很大的關(guān)系。
4. 從眾。所謂從眾， 就是不問(wèn)是非地附和與跟從別人，在股市中主要表現(xiàn)為跟風(fēng)， 別人怎樣做自己就跟著， 缺乏主見(jiàn)。股市本來(lái)就是風(fēng)云莫測(cè)， 就算是受到系統(tǒng)證券知識(shí)教育的人， 也很難作出正確的判斷， 易受他人的影響。特別是在股市高漲的背景下， 越來(lái)越多的人下海炒股， 其中不少人連最基本的股票基礎(chǔ)知識(shí)都沒(méi)有。他們看不懂技術(shù)指標(biāo)， 只能看股評(píng)、聽(tīng)投資專(zhuān)家解盤(pán)， 或者聽(tīng)從周?chē)说耐顿Y判斷。
5. 時(shí)狂。時(shí)狂現(xiàn)象是一種大眾激奮方式， 一種令人亢奮不已的大眾投入狀態(tài)， 也是一種幾乎是狂熱而無(wú)理性的行為方式。時(shí)狂現(xiàn)象的基本特征是卷入的人數(shù)多、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、行為的非理性。英國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯指出。
在股票市場(chǎng)上， 真正起作用的并不是人們對(duì)股票公司投資前景的展望， 而只是投資者對(duì)股票在下一期出售時(shí)能賣(mài)出高價(jià)的短期考慮。在這種情況下， 股市投資者的行為常受投機(jī)幻覺(jué)的支配， 雖然這種幻覺(jué)遲早要破滅的， 但并不利用這一幻覺(jué)又似乎是愚蠢的。于是， 便在股市中上演了一幕幕從暴富到忽而破產(chǎn)的悲喜劇。但在這種悲喜劇中， 總是有許多人投身其中， 并能持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。
三、增強(qiáng)心理調(diào)控能力， 回歸理性股市投資
“股市有風(fēng)險(xiǎn)， 入世需謹(jǐn)慎。”健康、理性的心態(tài)是股市投資的前提條件。巴菲特認(rèn)為， 投資人的自信心來(lái)自于他的學(xué)識(shí)， 而不是主觀的期望。巴菲特告訴人們， 如果不加認(rèn)真思考就匆忙作出決定， 那么， 一旦價(jià)格發(fā)生與預(yù)期相反的波動(dòng)就會(huì)讓投資者失去信心， 從而讓自己不知所措。特別值得一提地是， 在當(dāng)前股票“牛市”的背景下， 理性股市投資更顯重要和必要。針對(duì)當(dāng)前“牛市”中的種種心理誤區(qū)， 投資者必須增強(qiáng)心理調(diào)控能力。
一方面， 投資者必須建立正確的自我認(rèn)識(shí)。在證券市場(chǎng)上， 投資者只有正確認(rèn)識(shí)自己， 才能找到屬于自己的位置， 對(duì)股票價(jià)格做出相對(duì)理性的判斷， 并確定相應(yīng)的投資策略、方法。在心理學(xué)上， 自我認(rèn)識(shí)是自我意識(shí)的認(rèn)知部分， 是指?jìng)�(gè)體對(duì)生理自我( 如身高、體重、胖瘦) 、心理自我( 思維活動(dòng)、個(gè)性等特征) 和社會(huì)自我( 人際關(guān)系) 的認(rèn)識(shí)。
自我認(rèn)識(shí)包括自我感覺(jué)、自我觀念、自我分析和自我評(píng)價(jià)等層次。作為證券投資者， 要建立起正確的自我認(rèn)識(shí)， 就是要清楚自己是屬于哪種類(lèi)型的投資者， 是屬于沖動(dòng)型投資者， 還是冒險(xiǎn)型投資者， 或者賭徒型投資者。只有清楚自己的類(lèi)型特征， 還能在投資行為過(guò)程中有效的克服心理弱點(diǎn)。
另一方面， 投資者要理性對(duì)待股市價(jià)格中的漲與跌。證券投資市場(chǎng)贏或虧是不變的主題。如何面對(duì)成功與失敗， 時(shí)刻考驗(yàn)著投資者。經(jīng)常有投資者抱著這樣的心態(tài): 投資股票并不希望能賺多少錢(qián)， 但無(wú)論如何是不能虧。
如果有這樣心態(tài)， 那十有八九真會(huì)虧。因?yàn)橥顿Y者把錢(qián)看得太認(rèn)真， 把贏虧看得太重， 這樣， 在實(shí)際操作中就必然會(huì)瞻前顧后， 放不開(kāi)手腳。因此， 投資者在進(jìn)行投資時(shí)， 一定要保持心平氣和的心情。股市中只有拿得起放得下輸?shù)闷稹⒛馨掩A虧置之度外的人， 才能是真正的成功者。
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